在住房和城鄉(xiāng)建設部（下稱住建部）代表中央政府向地方政府傳達了加大棚戶區(qū)改造（下稱棚改）貨幣化補償比例的精神后，地方政府用于棚改的資金終有著落。中央政府已經確定，銀行信貸資產證券化置換出信貸資金后，棚改將是這些信貸資金的最優(yōu)先投向。

中央政府已經確定了總規(guī)模5000億元的新增銀行信貸資產證券化試點規(guī)模。此后，中國銀行間市場交易協(xié)會亦下發(fā)有關操作指引文件，對個人住房抵押貸款資產證券化的產品進行操作指引。

這將有助于地方政府通過運用信貸安排，提升貨幣化補償?shù)谋壤�，進而將棚改制造的剛性需求導引入商品房市場，由持有貨幣補償?shù)氖袌鲂枨髮Ψ康禺a市場的庫存，進而達成穩(wěn)定住房消費市場的作用。

信貸定向支持

“既然中央層面有精神要提高棚改貨幣化補償安置的比例，就應該會有配套政策，我們現(xiàn)在確認，應該會有信貸規(guī)模對棚改的定向支持政策。”5月20日清晨，一位不愿具名的某省住房和城鄉(xiāng)建設廳官員向記者表示。

這并非孤例。多省份住房和城鄉(xiāng)建設廳內部人士，也都表達了類似的說法。他們言中的“定向信貸規(guī)模”支持，至于來源，基本上都是同一指向，即國務院已經確定的新增5000億元信貸資產證券化試點規(guī)模。

與此同時，5月15日前后，中國銀行間市場交易商協(xié)會下發(fā)了《個人住房抵押貸款資產支持證券信息披露指引（試行）》（下稱“指引”）。這實際上，即是住房抵押資產證券化。

信貸資產證券化是將原本不流通的金融資產轉換成為可流通資本市場證券的過程。因抵押資產不同，而分為多種類別。盡管種類繁雜，但其共通的特點是能為銀行置換出資金流動性，用以信貸投放。

在國務院確定新增5000億元信貸資產證券化試點規(guī)模之后，置換出的信貸資金用途即成為重點所在。住建部多位內部人士向本報記者證實，在信貸資產證券化置換出的信貸資金用途方面，國務院已經確定，棚戶區(qū)改造是優(yōu)先選項和重點投向。

“新增證券化試點置換出的信貸資金，國務院確定了三個主要的投向：棚戶區(qū)改造、水利和中西部鐵路建設。在這三個投向上，棚戶區(qū)改造是優(yōu)先選項，國務院領導特別要求，要把騰出的資金用在刀刃上。”5月20日清晨，一位接近住建部的權威人士稱。

目前，包括國家開發(fā)銀行和商業(yè)銀行在內，基本已經在本銀行內部對上述要求進行了傳達，并各自制定有關的指引和導則，預計在未來幾個月內，將有大量信貸資金進入棚改領域。

貨幣補償方向

新增信貸資產證券化置換信貸規(guī)模之所以引發(fā)地方政府的普遍關注，主要是由于此前住建部已經明確要求，地方政府逐步提高棚戶區(qū)改造過程當中以貨幣化進行安置補償?shù)谋壤�。如果要落實這一精神，地方政府需要大量真金白銀的資金投入。

這在地方住房和城鄉(xiāng)建設系統(tǒng)內部被稱為“補磚頭”和“補人頭”。前者意指通過住房實物對拆遷戶進行安置；后者意指通過貨幣化的方式，對拆遷戶家庭直接進行補償，由拆遷戶家庭在持有貨幣補償?shù)那闆r下，進入住房消費市場，通過購置住房解決安置問題。

“地方政府此前之所以熱衷于補磚頭的方式，而補人頭的比例相對比較低，主要原因是實物安置的方式，所需真金白銀投入的資金比較小，一般的模式是，地方政府出土地，把開發(fā)企業(yè)引入進來，由開發(fā)企業(yè)墊資修建棚戶區(qū)改造實物安置的房屋，對棚戶區(qū)拆遷戶進行安置，然后在地塊當中，由開發(fā)商進行一部分的商品房開發(fā)，作為對開發(fā)商墊資的補償。”前述某省住房和城鄉(xiāng)建設廳官員告訴記者。

“補磚頭”盛行，側面反映了地方政府在棚改投入方面的資金困境。此前，住建部牽頭在南寧、長春召開了全國棚改片區(qū)工作會，會議由住建部部長陳政高主持。在該次會議上，陳政高強調，要逐步提高貨幣化補償安置方式的比例。

記者了解到，在此次會議之前，部分地方政府已經開始提高城市棚戶區(qū)改造過程中貨幣化安置補償?shù)谋壤�。這些省份包括陜西、四川、湖南等省。陜西的貨幣安置補償戶，已從最初的比例不足3%提高到目前的34.9%；四川成都中心城區(qū)棚改居民選擇貨幣化安置比例，已從2012年的53%提高到去年的70%以上；湖南湘潭的棚改貨幣安置率則高達80%。

住房存量消化利好

“提高貨幣化安置比例，在客觀上會起到去化庫存的效果，但前提是，財政資金、政策性貸款、信貸資金能跟得上，走到位，有了這三類資金的支持，才能消耗掉市場中的存量住宅。”前述某省住房和城鄉(xiāng)建設廳的官員告訴記者。

政策性貸款的通路已基本打通。按照工作安排，國開行住宅金融事業(yè)部組建完畢，目前約有50人專門從事棚改事業(yè)，已在全國37個省及計劃單列市完成了35個地方貸款平臺的搭建。2014年，國開行完成棚改貸款發(fā)放4086億元，是2013年的4倍。截至2015年5月8日，國家開發(fā)銀行已累計發(fā)放10033億元棚改貸款。

因此，在有消化庫存效用的“棚改貨幣化安置”中最為重要的變量因素集中到了銀行信貸領域。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年4月，全國商品住房存量為65681萬平方米。業(yè)內人士預估，存量住宅約70%以上集中在二三線城市。而在“3·30”新政之后，一線城市的庫存去化速度明顯加快，而二三線城市的庫存去化速度基本沒有太大變化。

3月5日，國務院總理李克強在全國人大作政府工作報告時提出，要加大城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造力度。今年保障性安居工程新安排740萬套，其中棚戶區(qū)改造580萬套，增加110萬套，把城市危房改造納入棚改政策范圍。

“如果今年的棚改計劃任務中，有1/3的比例可以通過貨幣化的補償方式，進入商品房市場解決安置，那么基本上就可以消耗掉一半的市場庫存，但是，這就需要銀行信貸對棚改給予重點支持。從現(xiàn)在的狀況看，中央是在朝著這條路走的，從住房地產貸款資產證券化的規(guī)模來看，進入棚改領域的信貸支持規(guī)模累計應該在1000億元上下，當然，這有待實踐檢驗。”前述某省住房和城鄉(xiāng)建設廳人士稱。