轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：人民幣交易與研究。

　　中國(guó)準(zhǔn)備在本月發(fā)行規(guī)模為20億美元的主權(quán)債券，這是2004年10月以來首次。

　　亞洲地區(qū)發(fā)行美元主權(quán)債的國(guó)家并不多，2004年10月，中國(guó)發(fā)行了5年期和10年期美元和歐羅債券，合共籌資約17億美元，本次債券發(fā)行規(guī)模與上一次相當(dāng)，一眾投行正紛紛尋求參與該交易。研究機(jī)構(gòu)CreditSights上周稱，這批新的中國(guó)主權(quán)債收益率可能被設(shè)定在較同期限美國(guó)國(guó)債收益率高0.5個(gè)百分點(diǎn)的水平。5年期美國(guó)國(guó)債收益率最新報(bào)1.747%，10年期美國(guó)國(guó)債收益率報(bào)2.171%。截至目前，上一批尚未到期的中國(guó)美元債收益率分別在3.3%和4%左右。

　　中國(guó)財(cái)政部早在6月中旬就表示，下半年將發(fā)行總值20億美元的美元主權(quán)債。

　　為何選擇當(dāng)前這個(gè)時(shí)機(jī)發(fā)債？

　　時(shí)隔13年，中國(guó)為何選擇現(xiàn)在重啟美元債呢？工銀國(guó)際研究部副主管涂振聲表示：“中國(guó)希望增加主權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)的多元化，而且由于中資美元債發(fā)行長(zhǎng)期受限，目前外債規(guī)模很小。”

　　穆迪在5月底將中國(guó)長(zhǎng)期本幣發(fā)行人的評(píng)級(jí)下調(diào)了一檔，從Aa3降到了A1，這是1989年以來的首次降級(jí)，理由是中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩，債務(wù)水平攀升的壓力，這些在一定程度上會(huì)損害中國(guó)政府的財(cái)政實(shí)力。這與惠譽(yù)的做法一致。上海商業(yè)銀行財(cái)資業(yè)務(wù)處研究部主管林俊泓曾在6月表示，財(cái)政部這次發(fā)行美元國(guó)債可能是借此回應(yīng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以反映市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的信心。

　　美元債券市場(chǎng)的大轉(zhuǎn)變

　　2004年10月21日，中國(guó)財(cái)政部今天在全球發(fā)行的10元及5美元國(guó)債取得了成功。盡管當(dāng)時(shí)一再攀升的國(guó)際原油價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)影響尚未明朗、中國(guó)金融改革的進(jìn)程復(fù)雜敏感。

　　美元主權(quán)債的發(fā)行仍得到了極大的肯定。據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，中國(guó)原財(cái)政部副部長(zhǎng)李勇在“2003國(guó)際金融論壇”上表示，中國(guó)不久前發(fā)行的主權(quán)外債為將來中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)債建立了一個(gè)歷史性的基準(zhǔn)點(diǎn)，其成功得利于國(guó)際社會(huì)和國(guó)際資本十分看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢(shì)頭。

　　而如今，美元債券市場(chǎng)的主題已經(jīng)出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)變：中國(guó)投資者現(xiàn)在更偏好收益率更高的在岸債券，而高質(zhì)量的中國(guó)投資級(jí)美元債市場(chǎng)上的離岸投資者比較多。這種結(jié)構(gòu)正好與上半年的情況相反。亞洲美元債市場(chǎng)當(dāng)時(shí)呈現(xiàn)出創(chuàng)紀(jì)錄速度的擴(kuò)增。

　　這是因?yàn)樾⌒?span onmouseover="ShowInfo(this,"601988", "1", "-1",event);">中國(guó)銀行(601988,股吧)受制于監(jiān)管層對(duì)表外融資的監(jiān)管力度增強(qiáng)， 面臨著更大的融資成本壓力，繼而使得收益率較低的美元債吸引力減弱。

(原標(biāo)題：沉寂13年后重出江湖 | 中國(guó)準(zhǔn)備再次發(fā)行美元主權(quán)債)