上周市場整體如期出現(xiàn)降溫，上證綜指收于3244點，周漲幅為-0.6%，險資舉牌帶動下大盤股票表現(xiàn)依舊好于小盤股，其中滬深300漲幅0.2%，中證500和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.0%和1.1%。從一級行業(yè)來看，建筑裝飾(2.8%)、家用電器(1.3%)和鋼鐵(0.3%)表現(xiàn)較好。主題方面，大央企重組(2.5%)、北部灣自貿(mào)區(qū)(1.7%)和粵港澳自貿(mào)區(qū)(1.5%)表現(xiàn)亮眼。

經(jīng)濟年內(nèi)企穩(wěn)無虞，風(fēng)險偏好是影響市場的主要因素

11月PMI繼續(xù)回升，錄得51.7，是2014年8月以來的新高。分項數(shù)據(jù)大多上漲，無論是生產(chǎn)端還是需求端都出現(xiàn)改善的跡象。具體來看，生產(chǎn)指標(biāo)錄得53.9，已經(jīng)連續(xù)4個月擴張，顯示生產(chǎn)端復(fù)蘇力度較強。需求方面，新訂單和新出口訂單都有所擴張，顯示內(nèi)需和外需均有一定程度的改善。

廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組認(rèn)為，年內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)已經(jīng)成為市場一致預(yù)期，短期來說影響市場走勢的主要因素不會是宏觀經(jīng)濟，而是市場風(fēng)險偏好和流動性。據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月以來至12月2日，兩融余額持續(xù)攀升，絕對額數(shù)據(jù)相比9月末增加了966億，增加幅度為11.1%。

但值得關(guān)注的是，兩融余額在上周出現(xiàn)短期環(huán)比下滑的跡象。此外，產(chǎn)業(yè)資本以及保險機構(gòu)“舉牌”行為受到監(jiān)管層關(guān)注，因此建議短期謹(jǐn)慎應(yīng)對市場可能出現(xiàn)的調(diào)整。

流動性整體趨緊，解禁規(guī)模達年內(nèi)高峰

在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟短期企穩(wěn)，管理層提出“抑制資產(chǎn)價格泡沫、防范金融風(fēng)險”的背景下，整個11月流動性出現(xiàn)趨緊的態(tài)勢，其中1年期、5年期、10年期國債到期收益率在11月期間分別上行了13BP、28BP、21BP。經(jīng)過11月債市調(diào)整后，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組建議關(guān)注流動性是否會在短期企穩(wěn)。此外，根據(jù)廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組測算，12月A股解禁規(guī)模也處于年末的峰值，因此從資金面的角度來看，A股短期面臨一定的調(diào)整壓力。

在國內(nèi)資產(chǎn)配置方面，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組綜合考慮市場風(fēng)險偏好和短期流動性因素，認(rèn)為A股短期面臨一定的調(diào)整壓力。但從中期來看，A股在大類資產(chǎn)中更具“性價比”，繼續(xù)看好A股的配置價值。具體配置方面，繼續(xù)看好受供給側(cè)改革、受OPEC凍產(chǎn)協(xié)議利好影響的原材料和能源。

(策略觀點來自廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組)