5月底以來，煤炭期現(xiàn)貨價格持續(xù)反彈，焦炭期貨價格反彈幅度接近60%，焦煤和動力煤同期漲幅在30%左右。但昨日，煤炭價格突然斷崖式大跌，帶動其他黑色系品種重挫。
煤炭價格的漲跌，背后有一只指揮棒——產(chǎn)量增減。上半年，全國煤炭消費(fèi)量同比減少9750萬噸，降幅為5.1％。而煤炭產(chǎn)量同比減少1.7億噸，降幅9.7％，產(chǎn)量降幅明顯高于需求降幅，從而導(dǎo)致價格瘋狂上漲。
對此，國家發(fā)改委有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在“2016夏季全國煤炭交易會”上針對煤炭價格暴漲問題回應(yīng)稱，煤價不應(yīng)過多上漲，更不宜過快上漲。煤價上漲過多，將不利于去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、兼并重組、優(yōu)化布局，也不可持續(xù)。
價格瘋漲引發(fā)供應(yīng)“開閘”
昨日早間，發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于召開穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價過快上漲預(yù)案啟動工作的會議通知》在市場上流傳開來。通知顯示，神華、中煤等24家煤企分管煤炭生產(chǎn)的負(fù)責(zé)人以及山西、陜西等省區(qū)煤炭行業(yè)分管人員受邀于9月8日在北京召開會議，傳達(dá)關(guān)于穩(wěn)定煤炭供給、抑制煤價過快上漲預(yù)案并部署相關(guān)工作。
而此前市場便有消息，隨著煤炭供應(yīng)趨緊，后續(xù)可能釋放先進(jìn)產(chǎn)能，政府可能允許高質(zhì)生產(chǎn)商把生產(chǎn)從每年276天提高至330天。目前大概有76家重點企業(yè)集體申請復(fù)產(chǎn)。同時，有貿(mào)易商從電力系統(tǒng)得知，先進(jìn)產(chǎn)能釋放已有基本回應(yīng)，國有大礦有的已經(jīng)放開生產(chǎn)。
“市場之前已有所傳聞的先進(jìn)產(chǎn)能恢復(fù)330個工作日基本已經(jīng)沒有太大懸念。預(yù)案可能存在的變數(shù)主要在于先進(jìn)產(chǎn)能是一次性釋放供給還是分批次釋放，這還有待于會議結(jié)果的進(jìn)一步確認(rèn)。但分批次釋放供給將會存在企業(yè)之間利益分配的問題，一次性釋放供給的概率會比較大�！睎|證期貨分析師顧萌表示。
根據(jù)此前市場消息，已上報的先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模約在5-6億噸左右。若從276個工作日恢復(fù)到330個工作日，顧萌測算將釋放產(chǎn)能年化8000萬到1億噸左右。如果按照上半年煤炭產(chǎn)量16億噸、消費(fèi)量18億噸、進(jìn)口1.08億噸來計算，全年供需缺口約在2億噸左右。
“1億噸產(chǎn)能的釋放對彌補(bǔ)供需缺口的作用可能還有所不足，但目前多重風(fēng)險正在聚集�！鳖櫭缺硎�。
這多重風(fēng)險，首先是市場或由于恐慌情緒出現(xiàn)下跌。其次，對動力煤而言，9月以來支撐價格上漲的主要原因在于電廠的恢復(fù)性補(bǔ)庫存，因此港口庫存回落、電廠庫存回升。而從電廠耗煤情況來看，受到淡季來臨和會議限產(chǎn)的雙重影響，電廠日耗已經(jīng)大幅回落，庫存可用天數(shù)回到20天以上。若先進(jìn)產(chǎn)能供給釋放提上日程，電廠或?qū)⒊鲇谟^望的態(tài)度放慢補(bǔ)庫節(jié)奏，加劇需求回落的程度。第三，僅先進(jìn)產(chǎn)能釋放供給一定程度上加大了監(jiān)管的難度，很難保證非先進(jìn)礦井不會借機(jī)增產(chǎn)。同時，出于煤價漲幅趨緩甚至回落的考慮，煤企當(dāng)前增產(chǎn)的動力增加，或?qū)⑹箤嶋H釋放的供給水平超出1億噸。
從偏緊到平衡
“276天工作日的制定確實起到了減少供給的作用，然而對于煤炭生產(chǎn)來說，無論是276天，還是330天，都不應(yīng)該是簡單的一個定量，因目前市場需求量并沒有準(zhǔn)確數(shù)，也不是絕對數(shù)�！必S礦煤炭物流首席專家馬庭林表示。
馬庭林建議，政策的制定要充分應(yīng)用大數(shù)據(jù)，根據(jù)大數(shù)據(jù)動態(tài)調(diào)整，這樣才能保證政策的科學(xué)準(zhǔn)確，避免煤價的大起大落，避免供給的忽緊忽松，也有利于生產(chǎn)組織的銜接，礦井的安全穩(wěn)定。避免煤價的大起大落，保持供需的長期穩(wěn)定。
從當(dāng)下現(xiàn)貨市場層面看，由于受供給側(cè)改革限產(chǎn)政策影響，當(dāng)前煤炭供給維持緊張，部分貿(mào)易商也囤煤待漲，促使煤礦及港口庫存偏低。
“雖然煤礦及港口庫存偏低，但社會庫存并沒有想象中的緊張�！迸d證期貨分析師林惠表示，進(jìn)入9月份之后天氣開始轉(zhuǎn)涼，民用電需求轉(zhuǎn)弱，加之工業(yè)用電依然不佳，預(yù)計后期煤炭需求仍不容樂觀。但今年拉尼娜現(xiàn)象可能發(fā)生，我國或出現(xiàn)寒冬天氣，電廠仍有提前備貨意愿。整體來看，煤炭供需均在縮減，短期煤炭行業(yè)供需基本面達(dá)到一個相對平衡。
國投安信期貨分析師高明宇指出，上周火電煤耗正式步入下行通道，電廠供需矛盾較此前有所緩解，庫存、庫存消費(fèi)比均有恢復(fù)，但存煤較往年同期水平依然偏低，特別是經(jīng)歷了前期“煤荒”之后9月電廠的補(bǔ)庫需求仍在，且10月大概率出現(xiàn)提前冬儲；供給方面，產(chǎn)地價格大面積、大幅度拉漲之后港口的鐵路調(diào)入量已出現(xiàn)恢復(fù)性回升，加之有傳聞浮動性276政策已經(jīng)出臺，未來4個月出現(xiàn)較大供需缺口的可能性不大，供需面大概率緊平衡。
假摔還是變臉
“近期螺紋、熱卷期貨滯漲，焦煤焦炭則連創(chuàng)新高，煤炭供應(yīng)緊張是造成這一問題的主要原因。該文發(fā)布意味著未來供給會釋放，供需偏緊局勢緩和，那么前期上漲的基礎(chǔ)就會動搖，焦煤焦炭面臨較強(qiáng)的回調(diào)壓力。”銀河期貨分析師郭軍文表示。
金石期貨分析師劉軼卿表示，如果此次會議通知力度較大的話，可以認(rèn)為煤炭將形成下跌趨勢，目前點位構(gòu)成多空分水嶺。
林惠指出，由于前七個月鋼鐵、煤炭行業(yè)分別僅完成全年去產(chǎn)能任務(wù)的47%和38%，因此近期去產(chǎn)能實地督查全面展開；同時國家也再次明確了今年要完成的煤炭去產(chǎn)能既定目標(biāo)任務(wù)，供給側(cè)改革利好仍將延續(xù)。但國家發(fā)改委關(guān)于穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價過快上漲預(yù)案會議的召開，一定程度上將釋放出國家放松去產(chǎn)能政策的預(yù)期，促使前期囤煤待漲的貿(mào)易商或開始拋售煤炭，煤炭供應(yīng)量增加，市場信心轉(zhuǎn)弱，煤價將受到抑制；同時下游用煤企業(yè)對于高煤價也滋生了抵觸情緒，這也抑制了煤價的大幅上漲。
“最新一期的BSPI指數(shù)報收515元/噸，再度大幅上漲21元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高；但隨著市場信心逐漸轉(zhuǎn)弱，煤價繼續(xù)上漲空間或有限，預(yù)計后期煤價或維持在一個新的平衡點上下運(yùn)行為主�！绷只菡f。
顧萌表示，今年推升煤價上漲的主因在于276政策而非去產(chǎn)能。原因在于去產(chǎn)能的規(guī)模雖然相當(dāng)大，但仍以低效產(chǎn)能為主，而限產(chǎn)對于產(chǎn)量的影響則是非常直接的。同時，由于276政策影響的產(chǎn)能收縮程度之大，會造成煤價大幅上漲從而帶來的眾多問題，旺季后期也有很大可能成為供給出現(xiàn)變化的時點。
“即使目前看來釋放1億噸產(chǎn)能并不能扭轉(zhuǎn)供需格局，但也很有可能帶來預(yù)期外的變化。我們維持動力煤、焦煤、焦炭的‘震蕩’評級，雖然先進(jìn)產(chǎn)能釋放的消息已經(jīng)部分被市場消化，但短期煤焦期價仍有回落風(fēng)險。”顧萌說。
（來源：中國證券報 作者：王朱瑩）
