8月11日，新西蘭央行(下稱“紐聯(lián)儲(chǔ)”)宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.0%，創(chuàng)歷史新低。為了提高通脹、壓低過高的幣值，紐聯(lián)儲(chǔ)表示可能需要進(jìn)一步放寬貨幣政策。
至此，自“雷曼時(shí)刻”以來，全球央行已經(jīng)降息667次。
利率決議公布之后，紐元(新西蘭元)/美元不僅未跌反而大幅上揚(yáng)。FXTM富拓中國(guó)市場(chǎng)分析師鐘越對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，由于市場(chǎng)早已預(yù)期到降息，因此紐元出現(xiàn)“賣消息，買事實(shí)”的行情而一度飆升逾1%。其他的原因還包括加息前景不明打壓美元，美國(guó)國(guó)債收益率下跌反映了這一點(diǎn)。
形成強(qiáng)烈反差的是，中國(guó)央行近幾個(gè)月始終對(duì)于降準(zhǔn)、降息保持克制。不久前，發(fā)改委將政策研究室文章中的“擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策”刪除。這是否表明中國(guó)仍將按兵不動(dòng)?
全球降息潮原因各不同
今年6月至今，就有俄羅斯、韓國(guó)、澳大利亞、英國(guó)、新西蘭先后降息，其邏輯不盡相同。
就新西蘭而言，其通脹水平始終處于低位，紐元幣值已經(jīng)處于高位，并有損經(jīng)濟(jì)繁榮�！皡R率走強(qiáng)使得通脹目標(biāo)更難企及，央行已經(jīng)明確表示，將會(huì)采取進(jìn)一步措施來抑制通脹下行�！奔~約梅隆銀行分析師KathyLien表示。
新西蘭經(jīng)濟(jì)高度依賴出口，去年以來，大宗商品價(jià)格暴跌，乳制品價(jià)格下降，全球需求萎縮，這都使得新西蘭經(jīng)濟(jì)承壓。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新西蘭乳制品產(chǎn)值每年大約在60億美元左右。
其實(shí)，新西蘭央行可以更早采取行動(dòng)，但政策制定者擔(dān)心這可能會(huì)助長(zhǎng)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫。新西蘭房?jī)r(jià)持續(xù)高漲，近年來已經(jīng)積聚了泡沫。近期，新西蘭央行也引入了宏觀審慎監(jiān)管，增加了購(gòu)房的最低存款比例，避免投機(jī)性購(gòu)房需求，這也為紐聯(lián)儲(chǔ)降息提供了空間。
就俄羅斯而言，其降息原因與其他國(guó)家有很大區(qū)別。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清指出，俄羅斯是由超高利率向正常利率回歸，主要因?yàn)閻盒酝浀玫蕉糁�，而幾乎沒有經(jīng)濟(jì)刺激的意圖。
“俄羅斯此次降息是由11%下調(diào)至10.5%，主要原因是俄羅斯惡性通脹出現(xiàn)明顯下降，2015年俄羅斯CPI中樞15%，2016年俄羅斯CPI已經(jīng)回落至7%左右，這是俄羅斯降息的主要原因�！编嚭Ｇ宸Q，2016年以來，隨著油價(jià)的明顯回升，俄羅斯經(jīng)濟(jì)明顯回暖，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)已經(jīng)由2015年的-5%回升至2%，因此俄羅斯央行不存在因?yàn)榇碳そ?jīng)濟(jì)而降息的可能。
韓國(guó)降息令人意外。韓國(guó)央行稱，降息主要是因?yàn)轫n國(guó)企業(yè)重組導(dǎo)致的對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，以及全球貿(mào)易的不景氣。
澳大利亞降息則直指低通脹。澳大利亞2016年二季度CPI僅為1%，創(chuàng)1999年以來最低水平。同時(shí)，澳元匯率升值將使得經(jīng)濟(jì)調(diào)整復(fù)雜化，澳洲就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)好壞參半。由于低利率加劇房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性正在減少，這也緩解了澳聯(lián)儲(chǔ)降息的顧慮。
英國(guó)央行于8月4日采取的降息行動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期。為了對(duì)沖英國(guó)脫歐帶來的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)拖累，英國(guó)央行七年來首次宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，利率水平由0.50%下調(diào)0.25%。與此同時(shí)，央行8月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模擴(kuò)大600億英鎊至4350億英鎊。
此前，英國(guó)各項(xiàng)領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)掉頭向下。英國(guó)7月PMI大幅下滑至47.7，為2009年以來最低;英國(guó)二季度工業(yè)生產(chǎn)信心指數(shù)降至2009年以來最低，三季度訂單預(yù)期降至2012年以來最低;英國(guó)央行將2017年GDP增長(zhǎng)預(yù)期由2.3%下調(diào)至0.8%。
中國(guó)央行能按捺多久?
近期，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)央行進(jìn)一步寬松的預(yù)期似乎跌入谷底。不過，在全球降息潮的大背景下，中國(guó)央行究竟會(huì)按捺多久?
中國(guó)央行在8月5日發(fā)布的《2016年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，“中央銀行流動(dòng)性供給方式出現(xiàn)變化，2015年上半年主要通過降低法定存款準(zhǔn)備金率供給流動(dòng)性，2016年上半年則主要通過公開市場(chǎng)、中期借貸便利等貨幣政策操作供給流動(dòng)性”。
野村證券指出，上半年來，公開市場(chǎng)操作已經(jīng)使得長(zhǎng)端利率下行，這也暗示著央行似乎對(duì)于市場(chǎng)化的貨幣政策框架更為自信。同時(shí)，今年以來，M1和M2數(shù)據(jù)之間的“剪刀差”不斷擴(kuò)大，并在今年6月創(chuàng)下新高，這令中國(guó)企業(yè)的“流動(dòng)性陷阱”備受關(guān)注，使得市場(chǎng)質(zhì)疑降準(zhǔn)降息的真實(shí)效力。
不過，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，資本外流其實(shí)并不是央行資產(chǎn)負(fù)債表收縮的結(jié)果，而是主要原因。資本外流從根本上而言是由于經(jīng)濟(jì)增速放緩、私人部門海外資產(chǎn)配置上升等因素造成的，而不是降準(zhǔn)。因此，野村預(yù)計(jì)，央行仍然需要進(jìn)一步降準(zhǔn)來對(duì)沖資本外流的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)下半年降息一次(25個(gè)基點(diǎn))，降準(zhǔn)兩次(分別50個(gè)基點(diǎn))，其中一次降準(zhǔn)很可能在8月出現(xiàn)。
值得注意的是，債券市場(chǎng)收益率也與整體利率水平息息相關(guān)。就在8月10日，今年發(fā)行的十年期國(guó)債收益率跌破2.7%，創(chuàng)下2009年1月9日以來新低。甚至有券商大膽預(yù)計(jì)，這一利率水平可能會(huì)跌至1.7%。
盡管央行今年降息預(yù)期仍存，但鄧海清也指出，對(duì)于債券市場(chǎng)而言，如果央行此后不進(jìn)一步貨幣寬松，那么長(zhǎng)端債券收益率下行一定是有底的，過度投資長(zhǎng)端債券，與在4000點(diǎn)之上買股票類似，都是擊鼓傳花式的“危險(xiǎn)游戲”，需警惕“股災(zāi)”在債市重演。
民生固收李奇霖則對(duì)記者表示，預(yù)計(jì)十年期國(guó)債利率或跌至2.5%，但破2%可能性較低。
