去年“8·11”新匯改，股市、匯市形成聯(lián)動(dòng)漣漪，并溢出到全球市場(chǎng)，直接產(chǎn)生了三重效應(yīng)：一是讓美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期更謹(jǐn)慎，二是激活了國(guó)際投機(jī)資本的沽空欲望，三是為了人民幣“入籃”，人民幣匯率必須市場(chǎng)化。
一年過去，人民幣匯率如何？人民幣國(guó)際化之路又將走向何方？
數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)累計(jì)下降了超過5000點(diǎn)，貶值幅度約8.8%。同期，人民幣對(duì)其他貨幣漲跌互現(xiàn)，人民幣對(duì)歐元匯率貶值9.8%左右，對(duì)日元貶值超過30%，對(duì)英鎊升值幅度超過8%。8月11日，央行公布人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6255，升值275點(diǎn)，上調(diào)幅度為6月23日以來最大，上一個(gè)交易日?qǐng)?bào)6.6530。
人民幣對(duì)一籃子貨幣有貶有漲。去年“8·11”新匯改后的人民幣對(duì)美元等主要貨幣的貶值，屬于市場(chǎng)化下的正�；芈洹�(duì)英鎊升值，則是基于英國(guó)脫歐這一突發(fā)因素的市場(chǎng)應(yīng)急反應(yīng)。至于今年8月11日新匯改周年紀(jì)念日當(dāng)天人民幣對(duì)美元升值，則是美元加息預(yù)期不強(qiáng)的市場(chǎng)回饋。
總而言之，新匯改周年，人民幣匯率走勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)可控，這是人民幣國(guó)際化的成果。當(dāng)然，人民幣國(guó)際化還有很長(zhǎng)的路要走，而且前路也非坦途。
回望一年的人民幣新匯改，中間也充滿了令人驚懼的激流險(xiǎn)灘�！�8·11”新匯改之始，股市亂象猶在，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行，國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)于匯改誤讀為中國(guó)為增加出口而實(shí)施的匯率操控。而這，也引起了國(guó)際投機(jī)資本對(duì)人民幣匯率的第一輪沽空，在資本市場(chǎng)絞殺人民幣。新匯改三天之內(nèi)，人民幣對(duì)美元匯率一度暴跌約3000個(gè)基點(diǎn)，直接從6.3跌至6.4。由于央行新匯改和市場(chǎng)回饋的反差——只有IMF看清了中國(guó)新匯改的要義——為了國(guó)際化而實(shí)施匯率市場(chǎng)化。國(guó)際投機(jī)資本在“偷襲”人民幣中嘗到了甜頭。
這鼓勵(lì)了國(guó)際投資資本對(duì)人民幣更大的覬覦之心。曾經(jīng)在當(dāng)年東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)和英鎊危機(jī)中興風(fēng)作浪的投機(jī)大鱷索羅斯，也向人民幣發(fā)起了挑戰(zhàn)。在去年年底和今年年初的第二波沽空人民幣浪潮中，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)下跌超過900個(gè)基點(diǎn)，降幅超1%。但是國(guó)際投機(jī)資本，顯然力道偏弱了許多。
第三波沽空人民幣浪潮是借力打力——依托美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和英國(guó)脫歐進(jìn)行炒作，截至6月底人民幣對(duì)美元匯率下跌幅度超過2400個(gè)基點(diǎn)，一度跌破6.7關(guān)口。
在這三波沽空人民幣的浪潮中，國(guó)際投機(jī)資本也未占到多少便宜。這是因人民幣匯率市場(chǎng)化，是中國(guó)自主決定，而且遵循漸進(jìn)、逐步和風(fēng)險(xiǎn)可控的市場(chǎng)化步驟。投機(jī)資本對(duì)于人民幣匯率貶值的誤判，給人民幣帶來的小麻煩并未導(dǎo)致人民幣匯率失控。其次，中國(guó)有超過3萬億美元的外匯儲(chǔ)備，具有對(duì)抗國(guó)際投機(jī)資本攪擾人民幣匯率的充足彈藥。面對(duì)三波國(guó)際投機(jī)資本沽空人民幣的搗亂，中國(guó)央行不惜動(dòng)用千億外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，讓索羅斯這樣的資本大鱷都不得不知難而退。除了正面迎戰(zhàn)，中國(guó)亦在香港離岸市場(chǎng)關(guān)閉人民幣流動(dòng)性的閘門，使得投機(jī)人民幣的成本高企。
中國(guó)高層一直向國(guó)際社會(huì)發(fā)聲甚至是承諾，中國(guó)有能力維持人民幣匯率的穩(wěn)定。中國(guó)做到了。但這并不意味著國(guó)際投機(jī)資本不再“惦記”人民幣——他們還在瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)，尤其是豪賭未來國(guó)際市場(chǎng)的“黑天鵝事件”因素，而不失時(shí)機(jī)通過沽空人民幣來牟利。
下半年的主要風(fēng)險(xiǎn)要素是美聯(lián)儲(chǔ)加息，但美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的一再成空，也緩釋了人民幣匯率波動(dòng)的壓力。但是，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯改依然存在誤判，這就給人民幣國(guó)際化帶來了阻礙和壓力。因而，現(xiàn)有的匯率形成機(jī)制--“收盤價(jià)+籃子貨幣”是一種市場(chǎng)配置和有序管理的混合機(jī)制。
這是人民幣匯改和國(guó)際化的兩難。放棄匯率管理的匯率市場(chǎng)化，不僅會(huì)被投機(jī)資本盯上，而且也會(huì)造成全球匯市的紊亂。資本管制，則會(huì)放緩人民幣國(guó)際化進(jìn)程。數(shù)據(jù)顯示，6月人民幣在全球支付中所占份額為1.72%，是2014年10月以來的最低比例，與此同時(shí)，6月份香港人民幣存款也降至2013年8月份以來的最低值。
這固然有全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，但也和“8·11”新匯改后央行不得不加大資本管制以防范匯率市場(chǎng)化失控有關(guān)。人民幣國(guó)際化不能停，匯率更不能亂，依然是擺在央行面前的一道難題。
(來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：張敬偉)
