7月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，再度引發(fā)投資者對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，銅價跳空低開，試探下方60日均線支撐。而近期美元走弱以及原油持續(xù)反彈未能對銅價形成較強支撐，銅價短期呈現(xiàn)弱勢盤整。鑒于目前國內(nèi)宏觀面偏空，基本面弱勢延續(xù)，加之外圍市場空頭氛圍較強，銅價短期內(nèi)或繼續(xù)下探。

　　宏觀面仍無改善

　　目前市場焦點再次轉(zhuǎn)至國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，從公布的數(shù)據(jù)來看，社會零售消費、固定投資均不及預(yù)期，而此前公布的官方PMI為49.9，再次跌破50榮枯線。此外，7月M1和M2以及社會信用貸款等貨幣數(shù)據(jù)較6月大幅回落。結(jié)合近幾個月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，官方前期的放水政策使得市場金融泡沫日益嚴(yán)重，目前政府對刺激政策較為謹(jǐn)慎。在當(dāng)前國內(nèi)沒有政策刺激的條件下，經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力。與此同時，從市場情緒來看，目前偏空的氛圍較為明顯。

　　供給壓力明顯

　　國際銅業(yè)研究組織最新公布的報告顯示，到2019年前全球銅礦產(chǎn)能預(yù)計年均增長約4%，并在2019年達(dá)到2650萬噸，較2015年的總量增加逾17%。今年以來外礦加工費持續(xù)上行，側(cè)面反映出上游端銅礦產(chǎn)量依然較大，中國CSPT小組確定三季度最低現(xiàn)貨干凈礦TC價為103美元/噸，或10.3美分/磅，均較前兩季度高。

　　國內(nèi)冶煉企業(yè)在享受高額加工費的同時，開工率維持高位。國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，7月精煉銅產(chǎn)量同比增長9.6%，至72.2萬噸。隨著前期國內(nèi)大型冶煉廠檢修陸續(xù)結(jié)束，7月產(chǎn)量得以良好恢復(fù)。冶煉企業(yè)依然保持積極生產(chǎn),市場普遍預(yù)計下半年TC/RC加工費將繼續(xù)上調(diào)，因此冶煉企業(yè)不會大范圍減產(chǎn)，預(yù)計下半年銅產(chǎn)量將維持穩(wěn)步增長�？傮w而言，目前供給壓力明顯。

　　需求缺乏亮點

　　銅下游需求主要集中在電力電纜和房地產(chǎn)市場，今年電網(wǎng)投資表現(xiàn)相對較好，1—7月全國電網(wǎng)工程完成投資2560億元，同比增長32.5%，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資1454億元，同比下降8.4%。電網(wǎng)投資主要集中于農(nóng)網(wǎng)改造和特高壓，需求較多的是架空鋁絞線，因此對銅需求提振較為有限。此外，下半年國網(wǎng)計劃投資量同比將出現(xiàn)回落。

　　房地產(chǎn)方面，1—7月,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資55361億元，同比名義增長5.3%，增速較1—6月回落0.8個百分點。進(jìn)入三季度，由于房地產(chǎn)的刺激減弱，地產(chǎn)投資增速或進(jìn)一步下滑，預(yù)計房地產(chǎn)市場所帶動的銅消費也將繼續(xù)回落，而與房地產(chǎn)配套的家電等終端市場對銅需求亦將受到抑制。整體而言，目前，需求端整體弱于供應(yīng)增速。

　　CFTC非商業(yè)持倉再次轉(zhuǎn)為凈空

　　從CFTC非商業(yè)持倉來看，截至8月16日，COMEX1號銅非商業(yè)多頭持倉為61208張，非商業(yè)空頭持倉66282張，凈空頭持倉5074張，雖然多空持倉較上周同期均有所減少，但凈空頭持倉依然較8月初增加7754張，且持倉量由7月凈多轉(zhuǎn)為目前的凈空狀態(tài)，可以看出目前空頭氛圍較為濃厚。

　　而國內(nèi)銅總持倉量持續(xù)減少，自今年6月初以來，持倉量從最高81萬手下降到目前50萬手，可見市場資金的參與度日趨減弱。從目前CFTC持倉變化可以看出，目前銅空頭增倉跡象較為明顯。

　　綜上所述，短期內(nèi)銅價或延續(xù)弱勢下行，且依然有下探的空間。操作上，建議投資者在銅價跌破60日均線輕倉試空，短期目標(biāo)35000元/噸。