分析人士認(rèn)為，債券的違約規(guī)模相對于整體債券市場規(guī)模來說仍然較小，因此風(fēng)險(xiǎn)是完全可控的
■本報(bào)記者 傅蘇穎
今年以來，我國債券違約頻發(fā)。據(jù)媒體報(bào)道，截至7月底，中國信用債市場共有18家發(fā)行主體的38只債券違約，金額高達(dá)247.6億元，這一總量幾乎是前兩年
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蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍對《證券日報(bào)》記者表示，今年以來，債券違約頻發(fā)的原因主要有三個(gè)方面，首先是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，前些年企業(yè)部門不計(jì)成本和風(fēng)險(xiǎn)地加杠桿，現(xiàn)在到了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)。
其次，與去年不同的是，今年債券違約接近70%是央企下屬子公司和地方國有企業(yè)等國有部門的債券違約。與民營企業(yè)不同的是，近兩年國有企業(yè)在去杠桿的大環(huán)境和趨勢下逆向加杠桿，但其盈利能力以及投資回報(bào)率的下降幅度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于非國有部門。現(xiàn)在地方財(cái)政兜底國有部門債務(wù)的可能性很小，所以不可避免會(huì)導(dǎo)致債務(wù)違約。
最后，大多數(shù)債券違約行業(yè)都集中在鋼鐵、有色、煤炭、化工等產(chǎn)能過剩行業(yè)，這些行業(yè)近兩年都出現(xiàn)比較大的虧損。前些年這些行業(yè)的大規(guī)模投資以及加杠桿，現(xiàn)在到了債務(wù)的集中償還期。而在這些行業(yè)盈利能力下滑甚至虧損的背景下，必然會(huì)導(dǎo)致債務(wù)違約。
“出現(xiàn)違約的根本原因在于企業(yè)特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)里，因?yàn)檫^去幾年過快擴(kuò)張導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債率和杠桿率過高，進(jìn)而在經(jīng)濟(jì)下行過程中出現(xiàn)這樣的情況。”中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)分析認(rèn)為，出現(xiàn)這種情況需要通過市場化的方式和手段去解決，而不能用銀行貸款去還債券，或者用新發(fā)債券去還貸款，這不是解決問題的根本方式和出路。
溫彬表示，債券市場打破剛性兌付是市場的共識(shí)。首先，不能因?yàn)閭袌鲱l頻出現(xiàn)違約情況而感到驚恐，因?yàn)檫@既是實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的反映，也是此時(shí)打破剛性兌付對債券市場中長期發(fā)展的有利情況。在隱性剛兌背景下，實(shí)際上有很多債券的評級、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無法得到體現(xiàn)，并且在很多情況下與國債的無風(fēng)險(xiǎn)收益率非常接近。例如，銀行信貸就存在不同等級客戶有不同的信用評級，對于等級差的客戶，銀行將要求客戶提出更高的擔(dān)保抵押和融資成本。溫彬認(rèn)為，這種做法也需要在債券市場上得到相應(yīng)的體現(xiàn)。
“債券的違約規(guī)模相對于整體債券市場規(guī)模來說仍然較小，因此風(fēng)險(xiǎn)是完全可控的�！睖乇虮硎�，企業(yè)債券市場未來仍有較大的發(fā)展空間，但由于企業(yè)債的發(fā)行屬于政出多門，因此，建立一個(gè)統(tǒng)一的企業(yè)債券市場審批標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)現(xiàn)跨市場交易，有利于企業(yè)債券市場效率的提升；同時(shí)也需進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券信息披露要求，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。
