西北地區(qū)鐵合金行業(yè)調研：
引言
近期，鋼廠去鐵合金企業(yè)蹲點采購，而在現貨供應偏緊的刺激下，鐵合金期貨主力1609合約成交活躍，硅鐵期貨出現升水機會，錳硅期貨則由于現貨大幅拉漲仍處于貼水狀態(tài)。為進一步了解現貨市場狀況、企業(yè)參與期
相關公司股票走勢
環(huán)保力度再加碼，小廠處于停產狀態(tài)
調研團一行走訪的都是大型且環(huán)保達標的企業(yè)，且各工廠基本滿負荷生產。伴隨著機器的轟鳴聲，工人正忙碌著，這意味著目前鐵合金市場產銷兩旺。
“盡管有環(huán)保督察組的監(jiān)察，但環(huán)保達標的大企業(yè)均正常生產，只有那些小企業(yè)和環(huán)保不達標的大中企業(yè)處于停產狀態(tài)�！睂幭募苯鸺瘓F總經理莫干紅告訴期貨日報記者。
據了解，7月，第一批8個中央環(huán)境保護督察組分別負責對內蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南、寧夏進行環(huán)境保護督察。鐵合金主產區(qū)寧夏、內蒙古均在首批督查之列。督查過程中，部分環(huán)保不達標的企業(yè)被限令整改，硅鐵和錳硅生產受到影響，原本平淡的伏天行情催生出了一番激越的漲價潮。
實際上，2013年11月—2015年12月，硅鐵價格累計下跌42.8%，錳硅價格累計下跌46.5%。價格下挫，主產區(qū)開機率也降至歷史低位。2015年12月，寧夏硅鐵企業(yè)的開機率為25%，甘肅為15%，內蒙古開機率高一些，為54%。與此同時，北方錳硅企業(yè)的開機率在 60%左右，而南方的廣西、湖南，開機率在 20%以內。可見，現貨價格的下跌，導致很多企業(yè)減產甚至關停。
2015年年底至今，鐵合金市場經歷了過山車行情，價格在二次探底后逐步企穩(wěn)反彈。其中，2015年12月—2016年3月，錳硅價格從3600元/噸拉漲到6000元/噸，之后，二季度跌回4600元/噸，三季度首月，便出現一周內上漲1000元/噸的罕見大行情。硅鐵價格也是二季度在低位盤整兩個月，三季度才大幅上漲。
究竟什么原因引發(fā)了近期鐵合金價格的走強？
華信萬達期貨鐵合金分析師李娟認為，在將近兩年的行業(yè)去產能、去庫存之后，鐵合金市場供需格局發(fā)生了變化，2016年向供需平衡的方向發(fā)展�，F階段，廠家保持零庫存，且以訂單生產為主，一旦市場供應緊張，廠家就會燃起挺價意愿。另外，2016年5月開始，硅鐵和錳硅價格一直低位徘徊，72硅鐵承兌含稅到廠價為4000元/噸，6517錳硅承兌含稅到廠價為4700—4800元/噸。生產企業(yè)開機率較低，加上成本支撐，在利多因素積聚的過程中，鐵合金價格出現爆發(fā)式上漲。而且，環(huán)保加碼限制了部分企業(yè)的生產，導致供應緊張程度加劇，助推現貨價格的進一步上漲。
據寧夏當地一鐵合金貿易商解釋，7月下旬國內天氣變化劇烈，暴雨影響運輸，企業(yè)庫存到社會庫存的時間差拉長，進而導致中下游貨源緊張。此外，錳硅價格上漲提振錳礦價格，而錳礦報價不斷上調又對錳硅價格形成支撐。
“此輪錳硅現貨價格的上漲，一方面?zhèn)鲗е铃i礦及其他合金現貨市場，另一方面也傳導至期貨市場�！崩罹暾J為，具有風向標作用的河鋼8月錳硅招標采購價格確定，現貨價格和錳硅1609合約的基差已經達到1500元/噸，期現回歸需求下，錳硅期貨價格仍有上漲空間。
鋼廠生產熱情高，鐵合金需求受提振
“受環(huán)保限制，鐵合金供應端產量下降，但需求端鋼廠需求旺盛�！眱让晒啪茉椿す煞萦邢薰竟╀N中心營銷部部長周可卿進一步介紹，近期，鋼廠采購人員更是親赴鐵合金企業(yè)催單，供應緊張令鐵合金價格一飛沖天。
據了解，上述現象不只出現在西北地區(qū)，全國范圍內都存在這個問題。福建三明鋼鐵8月錳硅招標價格敲定為7100元/噸，較7月上漲2112元/噸。另外，攀鋼的8月錳硅招標價格為7520元/噸，陜西漢中鋼鐵的8月錳硅招標價格為7400元/噸，均較7月有所提升。
鋼廠調高原料采購價格，那自身的生產又如何？
由于鋼價上漲，鋼廠利潤好轉，鋼廠自3月開始擴大生產。世界鋼協(xié)數據顯示，6月，中國大陸粗鋼產量為6947萬噸，同比增長1.7%，扣除中國后的全球粗鋼產量為6625萬噸，同比下降1.6%，說明國外鋼廠開工率繼續(xù)下降，夏休時節(jié)國外合金需求萎縮，而國內需求保持旺盛。
“7月上旬，長江中下游出現大范圍的洪澇災害，江蘇、湖南、湖北部分鋼廠的生產受到影響，粗鋼產量小幅回落。7月中旬，盡管唐山限產加碼，但中鋼協(xié)公布的粗鋼日均產量為176.37萬噸，僅微幅增加。7—8月是國內鋼廠集中檢修時段，待季節(jié)性檢修過后，鐵合金需求只增不減�！崩罹暾f。
Mysteel數據統(tǒng)計顯示，2016年1—6月，全國硅鐵產量為194萬噸，較2015年同期減產13%。同期，全國錳硅產量為328萬噸，較2015年同期減產35.7%。
錳硅產量大幅下滑，Mysteel錳硅分析師查佐棟認為，主要由于南方停爐較多。南北開工有差異，北方火熱，南方受冷，一是南方電費、冶金焦成本明顯高于北方，成本方面毫無優(yōu)勢；二是南方爐型偏小，成本高，而北方爐型可以增量降本。
正是基于上述原因，硅鐵和錳硅期貨也開始活躍起來。 其中，7月22日，錳硅1609合約獲得單周最多漲停板以及歷史單周最大漲幅，7月25日繼續(xù)漲停，近期才出現多頭獲利了結后的回調走勢。
李娟認為，7月之前，錳硅1609合約基差最大為1200元/噸，最小為-160元/噸，期貨長期貼水于現貨，而7月下旬，隨著現貨價格的拉升，基差擴大至1500元/噸，目前在1200元/噸附近。在1609合約臨近交割月以及貨源緊張的環(huán)境下，期現回歸訴求使得買盤動能持續(xù)增加。但考慮到現貨市場報價混亂且高低成交價差別較大，期貨價格越向上，盤面拋壓越重，因此在基差回歸需求下，期貨價格看漲態(tài)度稍顯謹慎。
西部期貨投資研究部高級研究員謝栩認為，長期來看，我國鋼鐵行業(yè)持續(xù)去產能，對于鐵合金企業(yè)來說，下游需求難有提振，不確定性在于供應端。規(guī)模最大的幾家鐵合金企業(yè)，都在發(fā)展循環(huán)經濟產業(yè)鏈，其擁有先進的生產設備而不受環(huán)保督察影響。目前，各企業(yè)均滿負荷生產，并有進一步擴大產能的計劃。另外，8月中旬，本輪環(huán)保組督察就要結束，中小企業(yè)的落后產能有在利潤驅動下重啟的可能性。所以，決定鐵合金價格波動的主要因素是去產能政策的力度和利潤驅動下增產的幅度，而整體來說，在低庫存的支撐下，鐵合金價格將維持偏強走勢。
李娟也持有同樣的觀點，她認為，雖然近期大宗商品整體回調態(tài)勢明顯，但鐵合金價格卻在上漲，這主要基于供應趨緊，錳硅現貨價格漲近2500元/噸，對盤面形成利多刺激，基差放大背景下，期貨價格有回歸需求。短期錳硅期貨價格仍有上漲空間，企業(yè)可積極介入買入保值操作，并關注8月中旬后的供應變化。
行業(yè)集中度較低，企業(yè)議價能力薄弱
我國鐵合金行業(yè)素有“多”“散”“亂”的特點，生產企業(yè)數量多，但整體規(guī)模小，特別是錳硅行業(yè)，集中度極低，規(guī)模最大的前三家企業(yè)，市場份額不到10%。硅鐵行業(yè)情況稍好一些。近幾年，鐵合金價格持續(xù)低迷，中小企業(yè)不堪重負，湖南、貴州等地的錳硅企業(yè)，90%以上已經停產。通過市場的力量淘汰一批落后產能后，寧夏、內蒙古等西北地區(qū)的產能占全國產能的90%以上。隨著環(huán)保監(jiān)察的持續(xù)，產能落后企業(yè)將陸續(xù)被淘汰，鐵合金行業(yè)的集中度將提高。
“鐵合金屬于小行業(yè)，產業(yè)鏈條短，話語權弱，定價模式還得看鋼廠�！睂幭哪宠F合金貿易商說。
短短幾句話，透露著鐵合金行業(yè)在鋼鐵產業(yè)鏈中的地位，也道出了鐵合金行業(yè)人士的心酸。不過，好在鐵合金是煉鋼的必需品，盡管量小，卻并非可有可無。
記得兩年前鐵合金剛上市時，某鐵合金企業(yè)工作人員就調侃說“煉鋼少了它還真不行”。
據了解，作為煉鋼時的脫氧劑和合金劑，硅能提高鋼的彈性和導磁性，錳能降低鋼的脆性。我國的鐵合金產能和產量均居世界第一位，產量約占世界總產量的40%。國家統(tǒng)計局數據顯示，2001—2013 年，我國鐵合金產量逐年遞增，2001年產量僅為450.83萬噸，到2013年，達到3775.87萬噸，較2001年增長了近7.5倍。2013年年底開始，鐵合金價格整體走低，產量也隨之下降，鐵合金行業(yè)走上去產能、去庫存之路。
鐵合金企業(yè)數量龐大，單個企業(yè)的產能較小，且集中度在不同品種上存在差異。廣西、內蒙古、湖南、貴州和寧夏為排名前五位的主要產區(qū)。隨著鐵合金價格的下行以及原油價格的走低，南方產區(qū)運輸優(yōu)勢減弱，北方產區(qū)電價偏低、地方性政策支持以及爐型優(yōu)勢明顯，產能逐步由南向北轉移。目前，內蒙古和寧夏已經集中了全國三分之一的產能。
硅鐵方面，內蒙古君正集團硅鐵63000KVA的爐型以及寧夏中衛(wèi)100000KVA的爐型在產能上有很大優(yōu)勢，且鄂爾多斯冶金集團在控股青海華電、百通以及寧夏大正偉業(yè)后，硅鐵年產能達到220萬噸，產能更集中。錳硅方面，因2015年以來行情波動劇烈，錳硅產能不僅沒有縮減，反而有擴張之勢。各企業(yè)在爐型改造的指引下，產能分布相對均勻，集中度相對偏低，30萬—50萬噸產能的企業(yè)居多。
“市場行情好時，硅鐵日常定價參考鄂爾多斯冶金的報價，而市場行情差時，因中小企業(yè)居多，報價較為混亂。錳硅的定價則更多參考河鋼招標價格。”李娟說。
期貨日報記者從與企業(yè)的座談中得知，鐵合金作為鋼鐵的上游原料，價格除了受供需格局的影響，鋼廠的作用也不容小覷。每月月底的鋼廠招標價格對鐵合金市場都有一定的指導作用，特別是南方沙鋼和北方河北鋼鐵的招標采購價格，更具有風向標意義。
正如行業(yè)人士介紹，鐵合金市場的供需環(huán)節(jié)簡單，大型鋼廠直接采購，中間不存在貿易環(huán)節(jié)，鋼廠每月月底要對下個月的原料進行招標詢價，這就是所謂的“一錘子買賣”。
正是基于上述供銷模式，鐵合金生產企業(yè)有鋼廠客戶來保證經營活動，但其也得接受鋼廠的承兌付款方式，鋼廠以招標的形式確定下一月的采購價格，并握有主動權。然而，2014年11月開始，隨著鐵合金價格的下行，鋼廠的主動定價轉變?yōu)楸粍痈S市場調價。近期，錳硅價格的上漲使鋼廠在尋貨過程中更加主動。
面對資金實力和規(guī)模上都具有明顯優(yōu)勢的鋼廠，鐵合金企業(yè)缺乏話語權。當前的定價模式仍然是大型鋼廠在月初確定月度采購價格和訂單量，并且訂單的資金回付需要2—3個月。
“鐵合金企業(yè)陷入資金緊張、議價能力薄弱的困境。但是，可以預見，隨著行業(yè)集中度的提高，大型龍頭企業(yè)實力不斷增強，在產業(yè)鏈中的話語權也將進一步提高�！敝x栩說。
規(guī)避風險有工具，期貨和期權供選擇
鐵合金期貨上市將近兩年，鐵合金企業(yè)對期貨的認知度提升，參與意向也隨之增強。不過，相比其他期貨品種，硅鐵和錳硅期貨的參與度有待提高。
鐵合金價格的大漲大跌，給企業(yè)的生產和經營帶來了挑戰(zhàn)，企業(yè)的風險管理成為不可忽視的一環(huán)。如何應用衍生品工具規(guī)避經營風險，成為企業(yè)實現保值增值的當務之急。
期貨日報記者從企業(yè)人士處得知，企業(yè)參與期貨的主要障礙是鐵合金定價尚未完全市場化。鋼廠制定月度采購價格決定了鐵合金企業(yè)參與套期保值存在障礙。定價模式的改變是一個緩慢的過程，隨著鐵合金行業(yè)的洗牌，龍頭企業(yè)做大做強，定價權自然會增強。同時，鐵合金企業(yè)可以和鋼廠加強合作，采用點價模式，實現共贏。
謝栩認為，企業(yè)對期貨的認識不深刻是不參與的主要原因。多數企業(yè)的領導對期貨的認識不全面也不專業(yè)，其并沒有認識到期貨的多元化可以滲透到經營的方方面面。
眾所周知，利用期貨進行套期保值是企業(yè)風險管理的一種手段，但在實際的生產和銷售過程中，標準化的套期保值往往不如意。鐵合金企業(yè)定價權弱、資金緊張、對風險管理認識不足、沒有建立套期保值的團隊和相應的制度措施，傳統(tǒng)的套期保值在鐵合金企業(yè)推行比較困難。這個時候，企業(yè)可借助期貨公司風險管理公司進行場外期權的個性化產品定制，場外期權可以成為鐵合金企業(yè)做好風險管理的有益探索和嘗試。
新湖期貨太原營業(yè)部總經理陳志舉了例子：一家鐵合金企業(yè)錳硅，年產能在36萬噸，月均產能在3萬噸，期貨價格為7000元/噸，企業(yè)按一個月的量來做套期保值，投入的保證金約為2100萬元，而利用場外期權，只需投入合約價值的2%（具體視價格的波動率來定）。也就是說，企業(yè)買一個看跌期權，只需投入420萬元。相比單純的商品期貨，企業(yè)可節(jié)省1680萬元的資金，這部分資金可用于生產經營，也可用作現金管理（存銀行、購買貨幣基金、購買債券等）。利用場外期權既做好了風險管理，鎖定了價格下跌風險，又節(jié)約了資金成本，提高了風險管理的效率。當期貨價格在行權期內跌至6000元/噸，企業(yè)可行權，行權盈虧=（7000-6000）×30000-420000=2958（萬元）。這樣算來，鐵合金企業(yè)通過場外期權，用較少的資金實現了7倍的盈利，大大提高了風險管理的效率。當期貨價格在行權期內超過7000元/噸，行權到期，企業(yè)可放棄行權，虧損幅度有限，不會出現套期保值需要追加保證金的情況。
“以上案例，企業(yè)買入一個看跌期權，實現了風險管理的功能，在虧損有限的情況下放大了盈利空間，解決了企業(yè)在生產經營過程中價格波動帶來的風險問題，為企業(yè)保值增值創(chuàng)造了可能�！标愔菊f。
事實上，鐵合金企業(yè)參與場外期權也要根據企業(yè)的實際情況來定，量力而行，參與前期要與風險管理公司進行充分討論和交流，選擇適合企業(yè)的場外期權產品，把握好行權時機。
“鐵合金行業(yè)具有自己的循環(huán)周期，在這一輪的行業(yè)洗牌過程中，期貨的風險管理作用被市場廣泛認可和接受，更多的企業(yè)將參與其中，進而實現穩(wěn)定生產經營的目的�！崩罹暾f。(文章來源：期貨日報 作者：譚亞敏)
